Posted in: Chứng khoán thị trường ốn
Vào ngày 18 tháng 12 năm 2025, chính phủ Việt Nam đã ban hành Nghị Định số 323/2025 về việc thành lập Trung Tâm Tài Chính Quốc Tế tại Việt Nam (VIFC). Nghị Định 323/2025 có hiệu lực ngay lập tức và cung cấp hướng dẫn cho Điều 8 và 9 Nghị Quyết 222/2025 của Quốc Hội về VIFC. Trong bài viết này, chúng tôi sẽ thảo luận một số điểm đáng chú ý của Nghị Định 323/2025.
Nghị Định 153/2020 (đã được sửa đổi), quy định về chào bán trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ, tạo ra sự không rõ ràng liên quan đến mục đích sử dụng vốn huy động từ trái phiếu, đặc biệt khi các công ty mẹ muốn dùng nguồn vốn này để tài trợ cho các công ty con.
Nghị Định 153/2020 quy định rằng vốn huy động từ trái phiếu có thể được sử dụng để thực hiện các chương trình, dự án đầu tư, cơ cấu lại nợ của chính doanh nghiệp phát hành, hoặc cho các mục đích khác theo quy định của pháp luật chuyên ngành. Sự không rõ ràng xuất phát từ cách hiểu cụm từ “của chính doanh nghiệp” được áp dụng như thế nào đối với các mục đích sử dụng hợp lệ nêu trên. Điều này dẫn đến hai cách diễn giải chính:
Trong vụ án FLC và Vạn Thịnh Phát, cơ quan chức năng đã truy tố các cổ đông kiểm soát của FLC và Vạn Thịnh Phát với nhiều tội danh, bao gồm các tội danh liên quan đến việc phát hành chứng khoán ra công chúng, thao túng thị trường chứng khoán hoặc phát hành trái phiếu riêng lẻ. Nhằm ngăn chặn việc tái diễn các hành vi vi phạm tương tự, vào tháng 12/2024, Quốc Hội đã thông qua một số sửa đổi quan trọng của Luật Chứng Khoán 2019 (Luật Sửa Đổi 2024). Luật Sửa Đổi 2024 có hiệu lực từ ngày 1/1/2025 và có thể đặt ra những rủi ro đáng kể đối với các công ty đại chúng và cổ đông công ty đại chúng tại Việt Nam.
Kể từ năm 2022, trái phiếu doanh nghiệp tại Việt Nam rơi vào khủng hoảng, khi nhiều trái phiếu doanh nghiệp phát hành trước tháng 9 năm 2022 theo Nghị Định 153/2020 không được thanh toán bởi doanh nghiệp phát hành (Trái Phiếu Trước Năm 2022). Để thúc đẩy khả năng tái cơ cấu Trái Phiếu Trước Năm 2022, vào năm 2023, Chính Phủ đã ban hành Nghị Định 8/2023 cho phép các doanh nghiệp phát hành trái phiếu và người sở hữu trái phiếu thay đổi điều kiện, điều khoản của Trái Phiếu Trước Năm 2022 bao gồm việc kéo dài kỳ hạn của Trái Phiếu Trước Năm 2022 lên đến hai năm. Tuy nhiên, quyền của người sở hữu trái phiếu không chấp thuận thay đổi điều kiện, điều khoản của Trái Phiếu Trước Năm 2022 vẫn chưa rõ ràng.